国产军事仿真龙头华如科技：五大业务方向助力军事智能化

　　国产军事仿真龙头华如科技：五大业务方向助力军事智能化基于基础软件产品为客户提供军事仿真系统的定制开发产品，是公司的主要收入来源。2021年该业务收入4.38亿元，占比64%，毛利率为69%。

　　商品销售：为客户提供整体解决方案时，搭配技术开发，提供硬件专用设备（伞降模拟器、实兵交战训练器材等）与通用设备（计算机、服务器、存储设备、显示设备）。2021年该业务收入1.71亿元，占比25%，毛利率为23%。其中专用设备、通用设备分别收入占比72%、28%。

　　软件产品：自主研发的标准化基础软件产品（支持仿真系统开发，分为平台、模型、数据三类）及应用软件产品（支撑客户应用），均可以向客户直接销售，支撑客户完成仿线%。

　　技术服务：为客户提供技术开发外的服务如前期方案咨询、课题计算服务、培训等。2021年该业务收入0.07亿元，占比1%，毛利率为72%。

　　收入三年CAGR达41%，正处于高速扩张期。2021年公司收入6.86亿元，同比增速为30%，2022H1公司收入1.53亿元，同比增长82%。如图表1所示，公司自2017年以来进入“产品线成熟、业务快速扩张”的第四阶段，收入持续高速成长。2021年公司实现归母净利润1.18亿元，同比增长29%，2022前三季度归母净利润0.16亿元，同比增长155%。公司收入确认具有强季节性，第四季度集中确认，而大部分成本费用全年均摊亿百体育app官方网站，总得来看，公司目前处于加速成长阶段。

　　公司2020年起毛利率均低于60%，较此前有一定下降，主要源于公司相对低毛利率的商品销售业务开始起量，该业务辅助技术开发为客户提供“交钥匙”的解决方案，未来伴随公司产品能力及服务模式逐步成熟、平台化能力的提升，我们预计公司毛利率等数据将保持稳定。此外，公司近五年三费费用率均保持相对稳定，费用率把控能力优秀。（公司收入确认具有强季节性，单季度费用率缺乏指引意义）

　　地缘风险频发，军工国防财政支出稳定增长。2020年以来全球地缘风险频发，随着我国经济实力和国际地位显著提升，国防开支保持平稳增长。

　　仿真技术是影响及繁荣的关键技术之一，全球军事仿真市场规模快速扩张。军事仿真系统是研究未来战争、设计未来装备、支撑战法评估、训法创新和装备建设的有效手段。世界各国均已认识到仿真技术在军事领域的巨大作用，将军事仿真领域的竞争视为现代化战争的“超前智能较量”。

　　根据简氏防务预计，2027年全球仿真军事训练系统市场空间将达到1216亿美元，十年CAGR达25%；预计2016-2025年全球军事模拟和虚拟训练市场中，北美占据36.1%，欧洲25.6%，亚太25.3%。

　　目前世界各国均把建模与仿真看作“军队和经费效率的倍增器”和影响及繁荣的关键技术之一。以伞降模拟器为例，系统基于智能控制技术、人机交互技术、垂直风洞技术、三维立体建模、体感综合反馈、VR虚拟现实等前沿技术，生成与真实跳伞基本—致的虚拟伞训环境，模拟伞训的训练过程，使受训者提前熟知连贯完整的跳伞过程；模拟器的运行成本远低于真实跳伞成本，在安全性上也大幅提升，且室内训练不被天气影响，已经广泛应用在各国空军训练之中。

　　目前我队正处于由机械化向信息化转变的过程中，仿真软件市场规模持续扩大，根据智研咨询，我事仿真技术需求逐年增加，预计2027年我用计算机仿线%。我国相关技术均为国内军队科研机构、研究院所和国防科技工业企业等承担，涉及仿真类科研往往都委托第三方完成。

　　近年来第三方民营企业研发水平不断提升，且军品的采购模式也逐步从传统的定向采购向市场化采购模式转变，军用计算机仿真专业市场的市场化程度逐步提高。

　　公司作为军事仿真领域的领先企业，目前主要客户为军方单位（包括部队、军事院校及军队研究院所、军队机关单位）和国防工业企业（即十大军工集团及其下属单位）等。2021年公司来自军事院校及研究所、部队、国防工业企业的收入分别占比35%、26%、24%；截至2021年底公司在手订单229份，较2020年增加23份。

　　截至2022年6月，公司应用软件占比已达到67%，而2018年占比53%。基础软件的成熟为公司应用软件发展提供技术和客户基础，未来公司仿真应用软件落地将持续加速。

　　根据智研咨询，2019年中用计算机仿真基础软件（工具平台）规模18.16亿元；军用仿真业务应用软件（软件系统）规模44.96亿元；军用软件技术开发及服务规模43.35亿元。公司目前主要收入来自基础软件，未来伴随其应用软件进一步成熟，成长空间可期。

　　此外公司的产品能够应用在教育培训方向等民用需求，推动实验教学课程与虚拟仿真实验项目的深度融合，产品包括实验资源管理系统、文件资源管理系统和三维视景基础平台等，2021年公司民用客户收入达0.54亿元，占公司收入7.91%，同比提升4.83pct。

　　1）我们预计，公司技术开发、软件产品、技术服务业务收入2022-2024年增速分别为32%、30%、27%，主要源于下游高景气叠加快速拓展客户。2）预计公司商品销售业务收入2022-2024年增速分别为28%、27%、20%，成长同样来自下游高景气叠加客户开发；增速稍慢于高毛利的其他业务，主要源于军工信息化渗透率快速提升下软件需求增速快于硬件。

　　参考公司过去两年毛利率情况，预计公司技术开发、软件产品、技术服务、商品销售业务毛利率2022-2024年分别保持在69%、80%、70%、23%。综上，我们预计公司2022-2024年收入增速分别为31%、29%、25%，公司销售毛利率分别为59%，59%，60%。

　　政策支持不及预期风险：公司收入主要来自军工国防单位，其采购与政策支持相关，具有不及预期风险。

　　人员流失和技术泄密风险：公司主营软件业务的创新迭代均依靠研发人才，存在人员流失、技术泄密下降的风险。

　　疫情反复与宏观经济下行风险：疫情反复会对公司员工研发、销售活动产生负面影响，全球宏观经济可能对公司的业务开展产生负面影响。

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